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期债仍以下行为主

最新高手视频!手机版网时间:2020-09-16 08:44:37来源:申银万国期货

预计央行在超额续作MLF之后“降准、降息”概率较低,但在当前疫情影响仍未消除的情况下,央行仍会通过定向措施保持流动性合理充裕,保持货币供应量和和社会融资规模合理,稳定经济发展。


近日,央行开展大额MLF操作,净投放规模创今年以来新高,充分满足金融机构需求,保持市场资金面合理充裕,带动国债期货价格底部反弹。不过当前经济持续稳定恢复,海外主要国家制造业PMI维持在荣枯线上方,近两个月政府债券供给压力将持续存在,社融增速维持高位为经济增长提供支持,央行超额续作MLF之后“降准、降息”概率较低,预计国债期货价格反弹空间有限,仍以下行为主。


图为投资、消费和工业增加值累计同比走势(%)


统计局公布的8月数据显示,国民经济持续稳定恢复。8月全国规模以上工业增加值同比增长5.6%,增速比7月加快0.8个百分点,其中制造业和高端制造业同比增长速度较快,工业生产恢复保持强势,经济高质量、可持续发展的特征明显。社会消费品零售总额同比增长0.5%,增速年内首次由负转正,1—8月社会消费品零售总额同比降幅比1—7月收窄1.3个百分点,消费升级类商品,如通讯器材类、化妆品类、金银珠宝类、汽车类商品,销售较快增长,餐饮消费也有回暖迹象。消费回暖有助于手机版经济内循环的实现。1—8月基础设施投资、制造业投资同比降幅分别比1—7月收窄0.7、2.1个百分点;房地产开发投资增长4.6%,比1—7月加快1.2个百分点;高技术产业投资增长8.2%,比1—7月加快0.2个百分点;1—8月,新开工项目计划总投资同比增长12.1%,投资到位资金增长3.7%,固定资产投资降幅继续大幅收窄,投资结构不断优化,为稳定经济增长提供支持。


8月社会融资规模增量为3.58万亿元,比上年同期多1.39万亿元。具体来看,各分项均有所增加,其中最主要来源于政府债券,当月新增1.38万亿元,同比多增8741亿元,占社融当月新增比例的63%;新增人民币贷款为1.42万亿元,同比多增1156亿元;未贴现的银行承兑汇票增加1441亿元,同比多增1284亿元;其他外币贷款、委托贷款、信托贷款、企业债券融资等分项同比均有所增加,带动8月末社会融资规模存量至276.74万亿元,同比增长13.3%,比上月高0.4个百分点,创2018年2月以来的新高。考虑到9月、10月政府债券的发行规模仍将达到1.2万亿元,预计将比去年同期分别多增8223亿元和10129亿元,继续带动社融存量增速维持高位,显著高于GDP名义增速,为经济持续恢复提供支持。8月M2余额增速为10.4%,略低于市场预期,比上月回落0.3个百分点,连续两个月回落。M1余额增速为8%,环比增加1.1个百分点,同比增加4.6个百分点,M2与M1差持续收窄,企业融资需求回升,投资活动不断增强。


央行为维护银行体系流动性合理充裕,9月15日开展6000亿元中期借贷便利(MLF)操作,对冲本月到期的2000亿元MLF之后,仍将超额净投放4000亿元,创今年以来的新高,充分满足金融机构需求。5月以来,M2同比增速在快速增长之后,逐步保持稳定,7月以来逐步回落。央行二季度货币政策执行报告强调要精准导向,保持货币供应量和社会融资规模合理增长,强调把握货币政策操作的力度,疏通货币政策传导机制,有效发挥结构性货币政策工具的精准滴灌作用。预计央行在超额续作MLF之后“降准、降息”概率较低,但在当前疫情影响仍未消除的情况下,央行仍会通过定向措施保持流动性合理充裕,保持货币供应量和社会融资规模合理,稳定经济发展。


截至8月末,我国债券市场存量规模已经超过109万亿元。当月债券净融资额24421亿元,显著高于去年同期和上月。其中利率债净融资额16173亿元,主要是来自于地方政府债,当月净融资额达到8800亿元,国债和政策性银行债净融资额分别为4995亿元和3470亿元。1—8月,国债净融资规模为20093亿元,占计划发行规模28300亿元的71%,尚余8207亿元待发行,地方债净融资规模为36889亿元,占计划发行规模56800亿元的65%,尚余19911亿元待发行。按照财政部的要求,地方政府专项债将力争在10月底前全部发行,参考往年惯例,地方政府一般债也会在10月底前发行完毕,那么9月、10月每月发行的地方债规模将高达近万亿,加上国债规模,近两个月政府债券的发行规模将达到1.2万亿元,债券供给压力持续存在。


从海外来看,尽管海外每日新增确诊病例维持高位,不过各国生产逐步恢复,美、欧、英等国制造业PMI维持在荣枯线上方,日本制造业PMI大幅回升,全球经济继续修复。美国8月CPI同比上升1.3%,高于预期和前值,继续温和复苏,市场预期周四美联储决议将维持政策不变,年底前继续保持低利率,美元指数维持低位,10年期美债收益率回升至0.7%附近,中美利差超过240BP,处于历史高位,境内债券也存在较高的配置价值,对人民币汇率形成支撑。


总体上,当前手机版经济持续稳定恢复,海外主要国家制造业PMI不断改善,市场需求和供给持续回升;央行货币政策继续保持更加灵活适度的思路,但MLF大额净投放后“降准、降息”概率降低,更多会通过定向措施保持流动性合理充裕。近期政府债券供给压力持续存在,继续带动社融存量增速维持高位,为经济持续恢复提供支持。预计国债期货价格反弹空间有限,仍以下行为主,10年期国债收益率有可能回升至3.3%附近。

责任编辑:唐正璐

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